[에듀테크 기업 생존게임, 아이스크림에듀가 던진 거짓 부활의 신호]

sportalkorea.com 보도 | 2026-09-29 [에듀테크 기업 생존게임, 아이스크림에듀가 던진 거짓 부활의 신호]

아이스크림에듀가 상폐라는 검은 그림자 앞에 다시 한번 섰다. 최대주주 시공테크가 43억 원의 자금을 들여 공개매수에 나서며 지분 확대를 시도했지만, 애초에 이 공개매수 자체가 상장유지 요건을 충족하지 못한다는 사실이 드러나면서 시장의 불안은 좀처럼 가라앉지 않고 있다. 주가는 공개매수가인 1200원에 한참 못 미치는 1115원에 거래를 마쳤고, 200억 원대 시가총액이라는 명목상의 문턱은 여전히 멀기만 하다. 에듀테크 업계가 한 기업의 존폐 기로에서 어떤 선택을 해야 하는지, 이번 사건은 적지 않은 질문을 던지고 있다.

지난 9월 10일 한국거래소의 공시에 따르면, 시공테크는 아이스크림에듀(289010) 보통주 1주를 주당 1200원에 공개매수하겠다고 공식 발표했다. 이 소식에 아이스크림에듀 주가는 직전 거래일 대비 21.46% 급등하며 1000원 선을 회복했다. 그러나 주가가 공개매수가까지 오르지 못한 데에는 상장폐지 우려라는 뿌리 깊은 불신이 깔려 있었다. 무엇보다 아이스크림에듀의 시가총액은 공개매수가 기준을 적용해도 약 167억 원에 불과해, 코스닥 상장유지의 최저 기준인 200억 원에 한참 미치지 못한다는 점이 확인됐다. 결국 공개매수에 따른 주가 상승은 관리종목 지정 사유 중 하나인 '주가 미달' 우려를 일시적으로 누그러뜨리는 선에서 그친 셈이다.

시공테크 측의 공개매수신고서는 더욱 분명한 메시지를 담고 있었다. 이번 공개매수의 목적이 시가총액 미달이라는 상장폐지 요건을 해소하려는 것이 아니라는 점을 회사 스스로 명시했다. 다시 말해, 최대주주가 쏟아부은 43억 원이라는 돈이 상장유지라는 직접적인 처방전 역할을 하지 못한다는 뜻이다. 이 같은 태도는 시장에서 두 가지 해석을 불러일으켰다. 하나는 지분 확보를 통한 책임경영 강화라는 공식적인 설명이고, 다른 하나는 상장폐지 가능성까지 내다보며 협상력을 높이려는 전략적 포석이라는 시각이다.

특히 공개매수의 구조 자체가 갖는 한계도 분명하다. 이 거래는 회사 외부에서 자금이 유입되는 방식이 아니므로 아이스크림에듀 본사의 재무구조 개선에는 기여하지 않는다. 대신 시공테크의 지분율은 기존 37.08%에서 최대 62.89%까지 끌어올려질 예정이어서, 최대주주의 영향력은 그만큼 강화된다. 시공테크는 자발적 상장폐지를 추진하기 위한 조치가 아니라고 선을 그었으며, 합병·분할·청산이나 중요 자산의 양도 계획도 부재하다고 밝혔다. 그럼에도 불구하고 시장 참여자들 사이에서는 향후 경영권 변동과 상장폐지의 가능성을 완전히 배제하기 어렵다는 반응이 적지 않다.

회사의 펀더멘털은 어떻게 돌아가고 있을까. 아이스크림에듀의 최근 실적은 흑자 전환과 재무구조 개선이라는 긍정적인 흐름을 보여주고 있다. 2024년 19억 4000만 원의 영업손실을 기록했던 회사는 지난해 14억 200만 원의 영업이익을 내며 흑자로 돌아섰고, 올해 상반기에는 25억 원의 영업이익을 추가로 달성했다. 부채비율도 2024년 말 99.63%에서 올해 2분기 말 49.55%까지 절반 수준으로 낮아졌다. 실적이 좋아지고 부채 부담이 줄었다는 점에서 회사의 내실은 과거보다 견고해진 것으로 평가할 만하다.

그렇다면 시장은 왜 이 같은 호전 흐름에도 불구하고 아이스크림에듀를 외면하고 있는 걸까. 결정적인 이유는 지난 9월 4일 시가총액 200억 원이 무너지면서 관리종목으로 지정됐다는 사실에 있다. 코스닥 규정에 따르면 관리종목 지정 이후 90거래일 이내에 시가총액 200억 원 이상이 45거래일 이상 유지되지 못하면 상장폐지 절차에 들어간다. 즉 펀더멘털의 개선과 별개로, 주식시장이라는 무대에서 자본시장법이 요구하는 명목상의 자격을 갖춰야만 한다.

에듀테크 업계의 입장에서 이번 사건은 단순한 한 기업의 위기가 아니다. 성장성을 내세우며 코스닥에 입성한 많은 에듀테크 기업들이 적자 지속과 낮은 거래량을 동시에 안고 고전해왔다는 점에서 아이스크림에듀의 사례는 업계 전반의 구조적 취약점을 상징적으로 보여준다. AI 교육, 디지털 콘텐츠, 에듀테크 SaaS 등 기술 기반 교육 기업들이 투자금을 확보하고 사업을 확장해왔지만, 코스닥이라는 자본시장에서 일정 시가총액을 유지하지 못하면 그 자체로 생존을 위협받게 된다. 즉, 수익모델의 다변화와 시장 확대라는 본질적인 과제와 동시에, 자본시장에서의 시가총액 관리라는 이중 과제를 풀어야 하는 셈이다.

[시사점] 아이스크림에듀의 이번 공개매수 사례는 에듀테크 업계에 적지 않은 시사점을 던진다. 첫째, 최대주주의 지분 확대만으로 상장폐지 리스크를 해소할 수 없다는 점이 명확해졌다. 이번 거래처럼 회사 외부에서 자금이 움직이는 구조는 시가총액이라는 자본시장의 잣대를 직접 채울 수 없기 때문이다. 둘째, 실적 개선과 재무구조 개선이 주가와 시가총액에 즉각 반영되지 않는 자본시장의 비효율성이 여실히 드러났다. 흑자 전환과 부채비율 개선에도 불구하고 거래대금 부족과 낮은 주가는 계속된 투자자 신뢰 부족을 반영한다. 셋째, 에듀테크 기업들은 이제 본업 경쟁력 강화와 함께 IR 활동을 통한 시장 커뮤니케이션 전략을 동시에 고민해야 할 시점에 도달했다. 향후 아이스크림에듀가 90거래일의 시한 안에 시가총액 200억 원을 45거래일 이상 유지할 수 있을지가 업계의 귀추를 주목하게 할 것이며, 만약 상장폐지로 이어질 경우 교육 테크 기업들의 자본시장 진입 전략 전반에 대한 재검토가 불가피해질 것으로 보인다.